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k81111网址登录·α还是β? 嘉实基金经雷领衔6大CIO论剑投资思想源泉

[摘要]嘉实基金经雷领衔六大CIO论剑投资思想源泉21世纪经济报道 在资产管理领域,Alpha和Beta代表的是两种经典策略,其背后更是投资思想的不同。其中,嘉实基金机构投资CIO郭杰、嘉实国际CIO关子宏和嘉实投资总经理仇小川是Alpha队的辩论代表;嘉实基金Smart Beta和量化CIO杨宇、嘉实基金固定收益投资负责人胡永青以及嘉实资本常务副总经理陶荣辉是Beta队中的辩论代表。

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21世纪经济报道  

在资产管理领域,Alpha和Beta代表的是两种经典策略,其背后更是投资思想的不同。

Alpha通过基本面研究赚取相对收益,而Beta则通过抓住市场大势赚取趋势性行情,这两种策略一直是资本市场中的焦点话题。

嘉实基金20周年全球投资峰会的“嘉实CIO首席大辩论”环节中,在嘉实基金总经理经雷的主持下,嘉实基金旗下的六位首席投资官分成三人两组,就Alpha和Beta两大策略是“针锋相对”还是“相辅相成”这一话题展开了激烈辩论。

其中,嘉实基金机构投资CIO郭杰、嘉实国际CIO关子宏和嘉实投资总经理仇小川是Alpha队的辩论代表;嘉实基金Smart Beta和量化CIO杨宇、嘉实基金固定收益投资负责人胡永青以及嘉实资本常务副总经理陶荣辉是Beta队中的辩论代表。

在展开辩论的同时,上述6名CIO还对外资进入中国市场的机遇和挑战、业绩可持续性、ESG发展空间、科创板影响以及资产配置等话题展开讨论。

Alpha、Beta的碰撞与融合

在Alpha、Beta两种策略被投资行业应用后,对彼此的优点和缺点的争论就一直不绝。

杨宇就在辩论开场坦言,“Alpha和Beta,主动和被动一直是投资行业争论最多的两个话题,就像一对老夫老妻,一直争吵了50年。”

在Beta策略的代表杨宇看来,国内非有效市场中,过去的宽基Beta策略存在指数配置能力不足的问题,但其认为对投资深度的认知仍然可以以Beta的形式呈现出来,进而实现Alpha的Beta化,形成Smart Beta策略。

“我们采取另外一种方式,把投资的认知和投资的思想采用Beta形式呈现出来,就是我们常说的Alpha的Beta化,即Smart Beta。如何把Smart Beta用工业化方式展现给投资者,这是投资的未来。”杨宇表示。

杨宇同时用两句话来总结选择基金的标准,一是基金经理有没有自己成熟的投资思想和投资风格,二是基金经理能否长期坚持自己的投资思想和投资风格。

但代表Alpha的对垒方郭杰则表示,被动投资是接受价格的一个过程,仍然需要主动投资来实现发现价值功能。他认为,Smart Beta的投资逻辑仍然和基本面Alpha投资相似。

“我想回应一下关于Smart  Beta的问题,我个人觉得非常有意义,但是我觉得Smart  Beta还思考的是量化投资。”郭杰表示,“Smart  Beta需要回答捕捉的是个别因子的超额收益,这些因素为什么没有被传统量化投资所捕捉,这是需要回答的问题。” 

对投资源泉的思考

在固定收益领域,聚焦国内投资的胡永青和聚焦海外投资的关子宏也展开了有关Alpha、Beta的辩论。

在战队Beta组的胡永青看来,债券市场的整体收益仍然依靠无风险收益率来定价,因此债券市场本质上是个自上而下酝酿Beta的决定过程。

其同时认为,基金公司需要针对银行、保险、社保、养老金机构、券商等不同机构创造出不同需求的工具化债券产品。

“就过去几年时间来看,从现金管理类货币基金产品发展到这两年债券指数化产品的思路,也能够看到这个需求应该是日渐强烈。”胡永青表示。

胡永青同时指出,债券市场Alpha的工具化产品将成为行业未来发展的思考方向。

Alpha队的关子宏则结合境外与境内市场指出,如果能够挖掘有效信息,仍然可以找到Alpha的投资机会。

“如果我们能有效挖掘信息并进行系统性研究,开发新的Alpha因子,那么在各大类资产中,就能够持续为投资者找到稳定的Alpha。”关子宏表示。“现在在全球低增长大环境下,资产的长期回报只会逐步地下降,Alpha在总回报当中的占比会变得越来越重要。”

关子宏同时以海外信用债市场和ESG研究举例指出,传统的依赖个人能力投资的方式会有一定不足,而如何利用团队以及投资流程进行深度研究,是创造Alpha的根本。

在另类投资领域的讨论中,陶荣辉表示,通过衍生品、现金等合力组成策略,能够实现高效的风险管理,而在衍生品刚刚开始起步的国内市场,通过改造Beta来获取超额收益在今后也有巨大的发展空间。

仇小川则指出,影响投资最大的因素是时代,而无论从劳动密集型向科技驱动型转型,还是经济宽松趋势,更加进取、主动的投资才是搭上新经济列车的不二法门,“在这个经济颗粒度已经变得很细分的时代背景下,只有主动的进取,才能够获得投资的本源,有效实现保值增值。”

针对Alpha和Beta这两个话题,经雷总结认为,Alpha和Beta向来都是资本市场经典投资理念的来源,嘉实基金对Alpha、Beta的认知已经不仅仅是传统的主动管理和被动指数投资的表现,更多是对投资思想源泉的多元思考以及对资产管理本质的追求,“这需要我们及时、有针对性的通过主动管理与深度研究将风险、波动、不确定性等选项积极转化为投资策略与业绩。”

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